中國碳市場機構(gòu)的生存模式

   中國碳市場三年的試點期即將完成，國家領(lǐng)導(dǎo)人及主管機構(gòu)已對外統(tǒng)一口徑將于2017年啟動國家碳市場，盡管試點延后一年，但過去的試點軌跡讓我們看到了一個嶄新的市場正在孕育。我們看到了試點市場的各種缺陷，包括頂層設(shè)計、透明度以及MRV基礎(chǔ)設(shè)施和交易市場的亂象等等。同時，我們也看到了一批批專業(yè)的機構(gòu)正在發(fā)展壯大，投資者正在從觀望到進入使市場進一步活躍。這些試點經(jīng)驗，讓主管機構(gòu)認(rèn)識到，頂層設(shè)計的重要和關(guān)鍵作用，以及要讓市場機制更充分的發(fā)揮作用，并且碳市場的成功經(jīng)驗還將能復(fù)制到中國尚未市場化的能源市場。

    中國碳市場在建立之初便通過國際碳交易培育了一批專業(yè)的減排量開發(fā)機構(gòu)，這些機構(gòu)積極參與國內(nèi)試點，為中國市場積累了寶貴的運行經(jīng)驗和人力資本。過去的三年我們看到，最初的CDM咨詢開發(fā)商在發(fā)生分化，一部分開發(fā)商轉(zhuǎn)型成碳資產(chǎn)管理公司，其業(yè)務(wù)從CDM咨詢轉(zhuǎn)向CCER咨詢開發(fā)，并且嘗試為履約企業(yè)提供碳資產(chǎn)管理服務(wù)，另有一部分開發(fā)商將重點轉(zhuǎn)向了碳排放權(quán)貿(mào)易，在市場中買賣配額和CCER，還有開發(fā)商看到了第三方審核的巨大市場和人力缺口而試圖轉(zhuǎn)型為審核機構(gòu)，更有開發(fā)商試圖撬動資本市場的杠桿成為碳排放權(quán)買家。這些跡象顯現(xiàn)出國內(nèi)碳市場在政策不確定時參與者在尋找商業(yè)機會，甚至出現(xiàn)一家機構(gòu)多種角色并行而發(fā)生商業(yè)利益沖突的亂象，但是這些現(xiàn)象掩蓋不了市場正在逐步分工細(xì)化的趨勢。一個千億級的市場走向成熟的過程中必然演化出愈加細(xì)化的專業(yè)分工，當(dāng)參與機構(gòu)逐漸找到自己的位置并且可以在市場立足實現(xiàn)穩(wěn)定的贏利模式后，便會在市場競爭環(huán)境下淘汰對手和引起其他機構(gòu)的重新定位，直到市場機會被徹底挖掘或創(chuàng)新模式誕生引起的市場重塑。

    從目前國內(nèi)機構(gòu)的分布看，大部分機構(gòu)仍然以減排量咨詢業(yè)務(wù)為主業(yè)，雖然部分機構(gòu)宣稱自己是碳資產(chǎn)公司，但其業(yè)務(wù)模式、專業(yè)能力和資本實力仍無法承擔(dān)碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在減排量咨詢業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，這些公司開始開展減排量的貿(mào)易業(yè)務(wù)，即為成功開發(fā)的減排量尋找買方，這與過去國際碳交易類似，但是區(qū)別在于國內(nèi)的終端買家更容易找到，于是他們廣泛的與各試點企業(yè)溝通，甚至于不惜發(fā)生利益沖突而轉(zhuǎn)做第三方審核業(yè)務(wù)，因為第三方審核業(yè)務(wù)是有效的與履約企業(yè)（終端買家）接觸的通道。此次同時，過去與履約業(yè)務(wù)有其他貿(mào)易或服務(wù)業(yè)務(wù)往來的機構(gòu)開始關(guān)注碳市場，并將其業(yè)務(wù)擴展至碳排放權(quán)貿(mào)易?？傮w而言，目前專業(yè)從事碳排放權(quán)貿(mào)易的機構(gòu)不多，這主要是由于試點形成的剛性需求過少，市場規(guī)模小而不具有商業(yè)吸引力。當(dāng)全國市場啟動，市場需求釋放時，將會有更多的貿(mào)易機構(gòu)誕生，貿(mào)易模式也會多樣化，有做中介模式，自己不持有貨物而收取成功交易的手續(xù)費，也有承擔(dān)市場風(fēng)險買入賣出賺取價差。

    目前唯一確定商業(yè)模式的是第三方審核機構(gòu)，他們給履約企業(yè)做盤查核查，給減排項目做審定核證，整套流程與國際碳市場無異，因而業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定，但是全國市場大量的業(yè)務(wù)需求形成了人力缺口需要有效的解決機制。如何在短暫的時間內(nèi)完成大規(guī)模的盤查核查任務(wù)并且保證MRV的質(zhì)量是頂層設(shè)計和監(jiān)管的一項挑戰(zhàn)。

    買家分為中間買家和履約買家，區(qū)別在于是否用于履約，中間買家實質(zhì)是貿(mào)易環(huán)節(jié)的一個角色，終端買家實際是履約企業(yè)或者其貿(mào)易公司。目前市場上大型的履約企業(yè)開始建立自家的碳資產(chǎn)公司，其業(yè)務(wù)模式在于為集團工廠的履約服務(wù)，將來會發(fā)展為碳市場中的終端買家角色，他們除了滿足集團內(nèi)部工廠的履約和風(fēng)險管理要求，還可能發(fā)展出向市場提供碳排放權(quán)交易服務(wù)并且根據(jù)市場情況發(fā)展自營交易業(yè)務(wù)。

    從目前的發(fā)展趨勢看，初級市場的成熟將表現(xiàn)在，碳資產(chǎn)管理公司越來越多，大量的貿(mào)易商出現(xiàn)，這時碳排放權(quán)的商品屬性才能體現(xiàn)。

    嚴(yán)格意義上講，中國碳市場目前尚沒有二級市場，二級市場的現(xiàn)有交易僅為一級市場的交割提供便利，極少出現(xiàn)直接通過市場分析在二級市場交易獲取投資或投資收益的商業(yè)運作。這主要原因在于中國的主管機構(gòu)并未注重培育二級市場，包括投資者和投機交易。然而，任何一個大宗商品市場必須引入大量的投資投機交易者，因為初級市場參與者的風(fēng)險需要在二級市場上轉(zhuǎn)移，這些投資投機交易者愿意承擔(dān)風(fēng)險以賺取交易收入。

    此外，中國為對碳交易市場化，為每個試點設(shè)立了交易場所并在制度上允許投資機構(gòu)參與。目前每個試點交易所采用了不同的交易規(guī)則、收費制度，并且配額不可跨區(qū)域流通，各自的交易品種不能直接流通，這些規(guī)則不僅降低了交易效率，還提升了交易成本。交易所目前都實行掛牌交易方式，而非集中競價交易，形成的場外協(xié)商議價客觀上不利于提升線上交易市場的流動性，不利于通過線上交易進行市場定價，參與者需要投入大量精力去獲取市場真實價格并且場外協(xié)商議價需要面談溝通等協(xié)商環(huán)節(jié)，降低了交易效率同時；此外，由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易不公開價格，容易誘導(dǎo)交易商與企業(yè)業(yè)務(wù)人員之間的利益輸送，讓碳市場的定價受到灰色環(huán)節(jié)的影響而偏離市場真實情況，為規(guī)避此類風(fēng)險，一些企業(yè)通過公開招標(biāo)方式進行采購，從而形成了一套獨立的競價機制，與線上交易價格出現(xiàn)偏離，部分交易所甚至出現(xiàn)了場內(nèi)線上交易價格虛高并有較大的價格波動，或者被協(xié)議交易雙方有目的的控制。因而掛牌和場外協(xié)商的交易機制客觀上限制了交易流動性，誘導(dǎo)參與者通過場外協(xié)商完成交易，進而無法通過場內(nèi)交易市場給碳權(quán)定價。

    試點期間存在七家交易所，各試點的配額、CCER發(fā)放和履約要求各異，各交易所為滿足各試點自身履約市場和試點內(nèi)交易市場需求而各自設(shè)計交易制度和規(guī)則，導(dǎo)致分裂成各自獨立的配額交易市場，客觀上分散了交易流動性；此外，各交易所未能從投資者教育等專業(yè)角度設(shè)計準(zhǔn)入，而是出于交易所生存贏利為目的建立高昂的準(zhǔn)入門檻（包括會員費、交易傭金等），客觀上限制了具有專業(yè)交易能力的機構(gòu)投資者的進入。